2017年上半年，美國、歐洲、日本、中國和其他新興市場的經濟前景均有所改善，貨幣政策也逐漸回歸正常化，全球經濟迎來復蘇跡象。國際貨幣基金組織(IMF)最新一期世界經濟展望報告中將今年全球經濟增長預期由3.4%上調至3.5%，受此影響，全球礦業基本面有所好轉。

近期地緣政治危機沖突再度升溫，恐慌情緒蔓延。8月29日，朝鮮在當天早晨試射了一枚導dan，導dan飛越北海道，引發日本、韓國和美國的強烈反應。亞歐股市全線下跌，尤其是日經225指數盤中一度創下近4個月以來新低。歐洲STOXX 600指數盤中一度創近6個月以來新低，英法德股市盤中跌幅均超過1%。美國道瓊斯工業平均指數期貨下跌逾100點，而軍工類企業如雷神、洛克希德·馬丁、諾斯洛普·格魯門等公司股價則逆勢上揚。

避險需求推高黃金價格

與此同時，黃金作為避險資產的吸引力扶搖直上。眾多國際投資機構不斷增加黃金等貴金屬的持倉頭寸，金價連續走高，不斷刷新2016年11月以來的峰值水平。8月29日，金價飚升至1322.41美元/盎司。全球最大對沖基金橋水公司Bridgewater創始人Ray Dalio建議投資者將資產組合中黃金的配置比例提升至5%—10%，他同時還提醒：美國政府因債務觸頂到期而再度面臨“停擺”危機。“優柔寡斷”的美國國會9月很可能拒絕提高債務上限，這意味著美國政府或再度陷入“關門下課”的窘境。屆時，美國政府信用評級將受到嚴重損害，進而引發美國和全球市場的動蕩，升高未來借貸成本。

Ray Dalio并非唯一建議立即購買黃金的投資專家。加特曼通訊社(Gartman Letter)創始人、有“大宗商品之王”之稱的Dennis Gartman在接受CNBC訪問時也表示：受地緣政治風險和通貨膨脹壓力的影響，黃金即將迎來強烈上漲。他認為投資者應在組合中持有10%—15%比例的黃金。

新趨勢的開端

短期美國正逐步進入充分就業，其核心CPI明顯走低。美聯儲7月會議后，年內加息的概率已從會前的50%降到40%，即使有一些縮表，美聯儲也宣稱會緩慢退出，不會對整個基本面和大宗商品市場形成逆轉性打擊。

美國民眾對特朗普政府的施政能力始終保持質疑，尤其是對特朗普大刀闊斧的經濟改革方案能否實施，即使實施又能否達到預期效果存疑。多種不確定性預期營造了一個難得的弱勢美元環境。3—7月美元連續5根月度陰線，8月初走平。美元指數自特朗普正式上臺起，從102.3跌至不及92的水平，貶值幅度超過10%。而當特朗普8月16日一舉解散了美國制造業委員會(American Manufacturing Council)及戰略與政策論壇(Strategic and Policy Forum)兩大顧問委員會后，市場緊張程度加重，美元進一步承壓，不僅支撐金價上漲，也提振了大宗商品尤其工業金屬。7月大宗商品市場今年以來首次戰勝股市。下圖顯示7月美元下跌2.83%，標普500指數上漲1.93%，彭博商品指數上漲2.17%，商品漲幅超越了股票指數。自全球金融危機以來，很難出現大宗商品價格上漲和美元下跌。下圖反映市場對通脹的擔心已基本消散，大宗商品市場或已開始新的復蘇。

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