原油市場分析系列之二：宏觀環境與地緣政治

原油被稱為工業社會的血液，也是最重要的大宗商品，原油價格與宏觀經濟形勢、地緣政治息息相關。

2015年宏觀經濟環境有利于原油需求增長

展望2015年，全球經濟總體來看將繼續增長，為以石油為首的大宗工業品的需求方提供潛在增長的環境。具體來看：

美國：受益于低油價將保持引領世界其他經濟，預計美國即使加息暫時不會給經濟帶來負面拖累。

歐洲：在增長動力不足的困境中掙扎，但目前來看歐洲央行推行的寬松貨幣政策在緩解經濟下滑和通縮的壓力上效果尚好，2015年可能出現明顯復蘇。

日本：能源幾乎都依賴于進口，低油價對提振通脹的難度提高，將不得不進一步擴大寬松政策。

中國：將“穩增長”列于2015年經濟工作主要任務之首，增速跌破7.0%的可能性較小。同時，改革依然任重而道遠，政策面仍將持續以寬松為主，需求增長較為樂觀。

當前原油下跌對美國利大于弊，但美國無法長期忍受低油價

美國作為能源消耗大國，當前走熊的原油對美國利多于弊。油價下跌帶來的是生產成本的降低，傳導到終端市場后相當于為消費者減稅，可促進國內的消費及經濟復蘇。同時，原油下跌及美元走強成為了一種緊縮式政策，緩解了當前美聯儲采取激進調控行動。而在政治上，低油價也變相成為了制約俄羅斯的工具。

然而美國經濟也不能容忍長期的低油價環境：

（1）低油價會首先會打擊能源開采新技術的積極性，沖擊頁巖油氣等新能源產業，拖累美國能源自給的進程。

（2）油價通過與美元互相傳導的關系影響發達國家和新興國家的資本市場，油價若持續下行或將催生股市牛市泡沫，強勢美元將提高新興國家債務壓力，這對美國乃至全球整體的資本市場將具有相當大的潛在殺傷力。

有鑒于此，預計2015年美國的政治經濟政策將因此有所行動，并可能對OPEC國家開始逐步施壓，OPEC國家的減產壓力在增大。

美元與油價關聯性增強，加息依然壓制油價

自2014年下半年，美元指數與油價的負相關性顯著上升，這種關系強化了原油的金融屬性，使其在前期低點附近獲得買盤支撐，是原油近期反彈的主要原因之一。美聯儲最近幾次表態偏向鴿派，暗示將加息時間表推遲，近期美元指數上漲勢頭受到抑制，從多年高點滑落；但從長期來看，全球經濟分化已經顯現，美國經濟表現依然突出，美聯儲在年內加息是大概率事件。

美元指數在過去一年中迅速上漲了25%，但遠未達到歷史上幾次大漲的漲幅，上漲空間依然廣闊，從這一點看來，在美聯儲政策落地，原油市場充分消化這一利空因素之前，油價難以出現趨勢性上升。
地緣政治風險對原油影響有限

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